มูลค่าตลาดของกลยุทธ์ย่อยนั้นต่ำกว่าการถือครอง Bitcoin "mNAV ลดลงต่ำกว่า 1" ราคาหุ้นจะระเหยถึง 60% จากจุดสูงสุด และทำให้กลยุทธ์การกักตุนสกุลเงิน MSTR สั่นคลอนหรือไม่?

มูลค่าตลาดของ MicroStrategy ลดลงต่ำกว่ามูลค่าการถือครอง Bitcoin และ mNAV ลดลงต่ำกว่า 1 นักลงทุนลังเลกับกลยุทธ์การกักตุนสกุลเงินแบบใช้เลเวอเรจหรือไม่
(บทสรุปเบื้องต้น: MicroStrategy ไม่ใช่ "การช็อปปิ้งอย่างบ้าคลั่ง" อีกต่อไป นี่คือสาเหตุของการลดลงของ Bitcoin หรือไม่)
(เสริมความเป็นมา: MicroStrategy ใช้เงิน 45.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเพิ่มตำแหน่งใน 397 เหรียญ BTC ผู้ร้ายของ Bitcoin: ความเข้มข้นในการซื้ออ่อนแอเกินไปที่จะป้องกันไม่ให้ Bitcoin ร่วงลงอย่างต่อเนื่อง)

กลยุทธ์ระดับจุลภาค (กลยุทธ์) Bitcoin ที่โดดเด่น การถือครองได้มาถึงช่วงเวลาสำคัญ: ราคาหุ้นของบริษัทลดลงมากกว่า 25% ในปีนี้ และยังคงแตะระดับต่ำสุดใหม่ในปี 2025 (ลดลงเกือบ 3% เมื่อคืนที่ผ่านมา และตอนนี้อยู่ที่ 224.61 ดอลลาร์)

มูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 64.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่า Bitcoins 641,692 ที่ถืออยู่ ซึ่งเป็นมูลค่าตามบัญชีประมาณ 65.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงจาก 102,500 ดอลลาร์สหรัฐ mNAV ซึ่งแสดงถึงมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหารด้วยสินทรัพย์สุทธิของ Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 1 เป็นครั้งแรก ซึ่งอาจยุติรูปแบบพรีเมียมระยะยาวที่เห็นในอดีตได้

mNAV ลดลงต่ำกว่า 1: ปัจจัยหลายประการ ถูกโจมตี

ราคาของ Bitcoin เพิ่งทดสอบย้อนกลับไปที่ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐหลายครั้ง และราคาหุ้นของ MicroStrategy ก็ลดลงเกือบ 60% จากระดับสูงสุดในปีนี้ที่ 542.99 ดอลลาร์สหรัฐ แรงกดดันสองเท่าทำให้พรีเมี่ยมระเหยไป

ในบริบทนี้ ผู้คนบางส่วนในตลาดก็เริ่มกังวลเช่นกันว่าการซื้อเหรียญอย่างต่อเนื่องของ Strategy ผ่านการออกตราสารหนี้และการเพิ่มทุนอาจเพิ่มความเสี่ยงด้านเลเวอเรจและทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง นอกจากนี้ ในปี 2570 หุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 1.01 พันล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในปี 2561 และเงินปันผลบุริมสิทธิ 10.5% จำนวนประมาณ 689 ล้านดอลลาร์ต่อปี ล้วนถือเป็นภาระกระแสเงินสดที่ตามมา

ในทางกลับกัน พฤติกรรมของนักลงทุนก็เปลี่ยนไปเช่นกัน เมื่อช่องทางการถือครองสกุลเงินโดยตรงปรากฏขึ้นมากขึ้นเรื่อย ๆ Strategy จึงไม่ใช่ "เครื่องมือเลเวอเรจ Bitcoin เวอร์ชันหุ้นสหรัฐฯ" อีกต่อไป ความเสี่ยงในการถือ MSTR เพิ่มขึ้นมากกว่าการถือครองสกุลเงินโดยตรง ส่งผลให้แรงจูงใจในการซื้อลดลง

สามเส้นทางสำหรับอนาคต: การกักตุน การซื้อคืน หรือการป้องกันความเสี่ยง

ในปัจจุบัน กลยุทธ์อาจเผชิญกับสามทางเลือก:

ขั้นแรก "ซื้อและถือ" ต่อไป และสะสม Bitcoin ผ่านการออกหุ้นหรือพันธบัตรเพิ่มเติม โดยเสียค่าใช้จ่ายในการลดสัดส่วนของหุ้นทุนอย่างต่อเนื่อง

ประการที่สอง ใช้ส่วนหนึ่งของสถานะ Bitcoin เพื่อซื้อหุ้นคืนและเพิ่มราคา mNAV แต่จะลดลง การเปิดรับในระยะยาว (ความน่าจะเป็นควรต่ำ ซึ่งเท่ากับการละทิ้งกลยุทธ์ก่อนหน้านี้)

ประการที่สาม แนะนำการป้องกันความเสี่ยงด้านอนุพันธ์เพื่อสร้างสมดุลระหว่างเลเวอเรจและความเสี่ยงจากความผันผวน

สำหรับนักลงทุน ส่วนลด mNAV เป็นทั้งความเสี่ยงและโอกาส หากส่วนลดขยายตัว นักลงทุนรายใหญ่อาจเข้าสู่ตลาด แต่หากราคาของ Bitcoin ซบเซาหรือลดลงอีกครั้ง โมเดลเลเวอเรจสูงของ MicroStrategy อาจต้องเผชิญกับการทดสอบเพิ่มเติม